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好太太深度研究报告晾晒业龙头优势稳固,智能家居业务潜力强劲


好太太深度研究报告晾晒业龙头优势稳固,智能家居业务潜力强劲

晾晒行业龙头,业绩增长稳健。

好太太成立于1999年,是一家集研发、生产、销售、服务于一体的智能家居企业,产品与服务涵盖智能晾晒、智能安防、创意家居等众多领域,是引领中国晾衣架行业发展方向的领军企业。

好太太于2017年12月1日成功登陆上海证券交易所主板,正式挂牌上市。 公司营业收入近年来稳步增加,2018年实现营业收入亿,同比增长%,2013-2018年年均复合增长率%;2018年实现归母净利润亿,同比增长%,2013-2018年均复合增长率%。

在盈利能力方面,得益于公司产品结构调整,公司的毛利率和净利率近年来呈稳中有升趋势,2018年公司毛利率与净利率分别达到%和%。 晾衣架行业规模持续扩大,好太太市占率领先。 据中国建筑装饰装修材料协会和前瞻产业研究院数据,2017年我国晾衣架消费市场规模已达200亿,2015-2017年年均复合增长率达%,据协会测算,2020年行业规模有望达到350亿元。

行业格局方面,目前我国晾衣架市场中国内品牌为主,其中好太太品牌晾衣架产品市占率居首,市占率约为40%,占据优势地位,晾霸、盼盼、恋伊、九牧、欧兰特等处于第二梯队,但市占率均不超过10%。

自产与外协相结合,电商渠道快速发展。

生产端,公司充分发挥比较优势,采取自主生产和外协生产相结合方式进行生产。 公司外协生产方式主要包括OEM生产和委托加工两种模式。

OEM产品主要包括落地晾衣架、智能家居产品以及部分智能晾衣机等。 销售端,目前公司形成了以区域经销为主、直营为辅的线下销售渠道布局,截至2018年12月31日,公司共有经销商已经超800家,专卖店超2200家,终端销售网点超30,000家。

同时公司积极发展电商渠道,公司电商渠道收入占比已经由2014年的%提升至2018年的%。

品牌端,目前公司产品已全面划分为两个品牌进行运营,“好太太”品牌继续深耕智能晾晒板块,“科徕尼”品牌以家居多产品智联为发展方向。 发展智能锁业务,全面进军智能家居市场。 根据《2017中国智能锁应用与发展白皮书》,2015年中国智能锁产销量为200万套,2017年为800万套,2015-2017年,中国智能锁行业的年均复合增长率将近90%,预计至2020年销量将超过3200万套。

从智能锁市场渗透率来看,韩国高达80%,而我国仅有3%,未来发展空间大。

好太太2018年推出智能锁业务,全面布局智能家居市场,2018年销售智能门锁万套。

我们认为,公司智能锁业务有望与好太太晾晒业务渠道优势资源实现协同,成为公司新的利润增长点。

看好公司发展,首次覆盖给予“推荐”评级。 公司在我国晾衣架行业中独占鳌头,有望受益于行业整体的发展与智能升级;新拓展的智能家居业务行业处于快速发展期,公司有望借助研发优势快速突击。 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为、、亿元,对应当前市值PE分别为22、19、16倍。 首次覆盖公司,给予公司“推荐”评级。 基于公司智能家居业务快速发展,我们给予公司2019年28倍PE,对应22元/股目标价。

风险提示:宏观经济下行导致需求不振;市场竞争加剧;技术升级不及预期。

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